锦盈多期指运行中枢有望上移

　　工业企业利润延续修复态势锦盈多

　　随着稳增长政策陆续落地显效，工业企业利润延续向好态势。1—4月，规模以上工业企业利润累计同比增长1.4%。4月单月，利润同比增长3%，较前值加快0.4个百分点。从量、价、利润率等层面来看，工业生产维持较快增速、利润率改善是利润同比增速继续扩张的主要贡献因素。1—4月，规模以上工业增加值累计同比增长6.4%，虽较1—3月回落0.1个百分点，但仍保持稳健增长，其中4月工业增加值同比增长6.1%，高于市场预期的5.7%，反映在稳增长政策发力的背景下，工业生产增长较快，提振工业企业利润增速。1—4月规模以上工业企业营业收入利润率为4.87%，同比下降0.09个百分点，降幅较前值有所收窄，对工业企业利润增速形成正向拉动。不过，受国内有效需求有待进一步恢复影响，PPI累计同比增速仍处于负值区间，拖累工业企业利润增速修复。后续，随着稳增长、扩内需政策进一步显效发力，PPI走势有望改善。

　　5月12日，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，双方大幅降低关税。近期的高频数据显示锦盈多，重点港口货物及集装箱吞吐量回升，加上海运价格走高，5月出口增速将边际回升，进而对内需形成提振，最终利好期指市场。

　　稳增长政策陆续落地

　　受海外关税政策影响锦盈多，4月国内政策对冲力度加大。

　　财政政策方面，1—4月，全国一般公共预算支出同比增长4.6%，完成预算的31.5%，支出进度为2020年以来同期最快。此外，2025年以来新增专项债发行进度加快。截至5月25日，新增专项债累计发行1.6万亿元，发行进度为36.4%，快于2024年5月的29.76%。国家发展改革委表示，“多数稳就业稳经济举措将在6月底前落地”，预计后续资金进一步加速到位，进而推动基建投资增速上行。

　　货币政策方面，央行行长潘功胜主持召开金融支持实体经济座谈会，要求“实施好适度宽松的货币政策，满足实体经济有效融资需求，保持金融总量合理增长”“加力支持科技创新、提振消费、民营小微、稳定外贸等重点领域，用好用足存量和增量政策”。从政策落地情况来看，5月央行下调政策利率即7天期逆回购利率10个基点至1.4%，下调1年期和5年期以上LPR各10个基点；央行全面降准0.5个百分点，释放长期资金约1万亿元。此外，近3个月以来，央行连续超量续作MLF，释放中长期流动性。

　　海外风险影响仍存

　　5月21日，美国股、债、汇市场同步下跌，导火索是20年期美国国债拍卖结果弱于预期，这与近期穆迪下调美国主权信用评级有关，背后原因是投资者对美元避险属性的信心减弱。此外，特朗普正在推动的全面支出和减税议案可能进一步加重美国财政负担，关税政策反复性令市场对投资美元资产的信心减弱，上述因素加剧了市场波动。

　　综合来看，稳增长政策持续发力及稳市机制托底背景下锦盈多，期指运行中枢有望上移。具体到板块，受海外风险影响，市场情绪相对谨慎，预计IF、IH表现更占优势。（作者单位：福能期货）

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